ComStage Dow Jones Russia GDR UCITS ETF

Anlageziel des ComStage Dow Jones Russia GDR UCITS ETF

Das Anlageziel des ComStage Dow Jones Russia GDR UCITS ETF besteht darin, den Anlegern einen Ertrag zukommen zu lassen, der an die Wertentwicklung des Dow Jones Russia GDR Total Return Index („Index“) anknüpft.

Der Index bildet die Wertentwicklung der Depositary Receipts (ADR oder GDR), die sich auf Unternehmen aus Russland beziehen. Bei der Berechnung des Index werden neben den Kurswerten der in ihm enthaltenen Unternehmen auch Dividendenzahlungen abzüglich der Quellensteuer berücksichtigt.

Der Dow Jones Russia Total Return GDR Index ist ein nach der Streubesitz-Marktkapitalisierung gewichteter Index und beinhaltet ca. 85% der in London gehandelten GDRs.

Bei der Gewichtung sämtlicher Indexkomponenten gilt eine Tagesobergrenze von 30% und eine Quartalsobergrenze von 25%. Eine Anpassung der Indexkomponenten (Reset) erfolgt jeweils am Ende eines jeden Börsentages bzw. am Quartalsende auf Basis der zu diesen Terminen festgestellten Schlusskurse. Die nach einem Reset verbleibenden Bestandteile werden auf Basis ihrer auf ausländische Anleger entfallenden Streubesitz- Marktkapitalisierung gewichtet, wobei die Gewichtung einem prozentualen Anteil an der verbleibenden Gewichtung ohne Obergrenze entspricht.

Synthetische ETF Struktur

Dieser ETF wird über die swapbasierte Replikationsmethode (Nachbildung) abgebildet. Das bedeutet, swapbasierte ETFs investieren in der Regel nicht in die Bestandteile des abzubildenden Index. Vielmehr gibt es ein sogenanntes Trägerportfolio, welches in der Zusammensetzung deutlich vom abzubildenden Index abweichen kann. Um die Differenz in der Wertentwicklung zwischen dem Trägerportfolio (sogenannter Basket) und dem abzubildenden Index auszugleichen, schließt der Fonds mit einem Swap-Partner einen Tauschvertrag (sogenannter Index-Swap) ab.

Hieraus ergeben sich sowohl für den Swap-Partner als auch für den Fonds Zahlungsverpflichtungen. Entwickeln sich beispielsweise die im Index enthaltenen Wertpapiere besser als die vom Fonds erworbenen, ist der Swap-Partner verpflichtet, den Unterschied in der Wertentwicklung an den Fonds zu zahlen.

Der Hauptgrund der synthetischen Replikation ist, dass durch das Swap-Geschäft die Abweichung (der Tracking Error) zwischen der Wertentwicklung des Index und der des ETFs in der Regel nur sehr gering ist. Gerade bei sehr breiten oder illiquiden Marktindizes können synthetische ETFs unter anderem durch ihre Kostenoptimierung Vorteile bieten. So machen Handelsrestriktionen, unterschiedliche Zeitzonen und auch steuerliche Aspekte eine physische Replikation schwierig.

Konjunktur, Zinspolitik, Budget

Die russische Konjunktur hat die Talsohle durchschritten. Die globale Konjunktur befindet sich in einem sehr robusten Zustand, auch wenn die Dynamik in Europa und in China zuletzt nachgelassen hat. Nach einerlangen Durststrecke fangen auch die Reallöhne wieder an zu steigen. Die Kreditvergabe zieht ebenfalls wieder an. Ohne die lange überfälligen Strukturreformen (u.a. Renten- und Verwaltungsreform, Justizreform, Stärkung der Eigentumsrechte) dürfte es der russischen Wirtschaft aber weiterhin schwer fallen, an Konjunkturdynamik zu gewinnen.

Das russische Wirtschaftsministerium prognostiziert für 2019 ein BIP-Wachstum von lediglich 1,3%, was dem Wachstum in Q3 2018 entsprach. Schwach zeigten sich v.a. die Bereiche Bau und Agrar. Aufgrund des gestiegenen Ölpreises im Jahr 2018 entwickelten sich die Exporterlöse aus dem Energiesektor gut. Sie überdecken aber zahlreiche Strukturschwächen (u.a. veralteter Kapitalstock, Produktivitätsproblem, geringes Wachstum der Reallöhne, was den Konsum dämpft). Positiv sind die sanktionsbedingte Importsubstitution sowie die verstärkte Ausrichtung Russlands nach China und anderen Schwellenländern (u.a. Südafrika, Indien, Türkei) durch Kooperationen (Infrastruktur etc.).

Politik: Putin muss möglichst rasch Reformen anstoßen, um das Land wettbewerbsfähiger zu machen

Putin muss Russland dringend modernisieren, um die Wettbewerbsfähigkeit des Landes zu erhöhen. Hierzu bedarf es einer Reihe von Reformen. Zu diesen zählen u.a.

Fazit

Der RTS-Index legte im ersten Quartal 2019 um rd. 12% zu. Verantwortlich hierfür zeichnete vor allem ein kräftiger Anstieg des Rohölpreises (+27% in Q1 2019) sowie eine Stabilisierung des BIP-Wachstums. Mögliche weitere US-Sanktionen gegen Russland sorgten aber zeitweise für etwas Abgabedruck. Innerhalb der Emerging Markets ist der Markt relativ niedrig bewertet. Wir votieren weiterhin mit „Kauf“.