Allianz Wachstum Euroland

Das Anlageziel des Fonds

Der Fonds engagiert sich an den Aktienmärkten des Euroraums. Der Portfoliomanager konzentriert sich dabei auf Titel, deren Wachstumspotenzial seiner Ansicht nach im aktuellen Kurs nicht hinreichend berücksichtigt ist (Growth-Ansatz). Anlageziel ist es, auf langfristige Sicht Kapitalwachstum zu erzielen und dabei möglichst seinen Vergleichsindex S&P EuroZone LargeMidCap Growth TR zu übertreffen.

Der bewährte Investmentprozess in Teilschritten

Der Investmentprozess ist ausschließlich unternehmensbasiert (bottom-up) und setzt sich aus 3 Säulen zusammen:

Strukturelles und nachhaltiges Wachstum ist der wichtigste Parameter bei der Titelauswahl. Ein überlegenes Geschäftsmodell und eine technologische Führungsposition sollen für möglichst konjunkturunabhängiges Wachstum sorgen. Qualitätsmerkmale sind Wettbewerbsvorteile durch hohe Markteintrittsbarrieren für Konkurrenten, ein hervorragendes Management und beste Bilanzen. Eine attraktive Bewertung bedeutet, dass das Wachstumspotenzial des Unternehmens noch nicht im Aktienkurs eingepreist ist und somit deutliches Kurspotenzial besteht.

Ergebnis der Titelselektion

Das diversifizierte Portfolio besteht aus rund 40 bis 60 Euroland-Aktien. Die Größe ihrer Marktkapitalisierung ist unerheblich, aber alle sind der Kategorie „Wachstumsaktien“ zuzurechnen. Die Länder- oder Branchengewichtung im Fonds ergibt sich aus der Titelauswahl und wird nicht aktiv gesteuert.

Nachhaltigkeit im Investmentprozess

Bitte beachten Sie, dass der Nachhaltigkeitsansatz des Allianz Wachstum Euroland von Ihren persönlichen Nachhaltigkeits- und Ethikvorstellungen abweichen kann. Dies kann insbesondere die Investition in einzelne Unternehmen betreffen.

Der Fondsmanager berücksichtigt im Rahmen der Investitionsstrategie die wichtigsten nachteiligen Auswirkungen der Investitionsentscheidung auf Nachhaltigkeitsfaktoren (principal adverse impacts). Der Fokus liegt dabei auf einer Verringerung bestimmter Indikatoren aus den Kategorien Biodiversität, Klimawandel, Menschen- und Arbeitnehmerrechte und Wasser / Abfall / Ressourcenverbrauch.

AllianzGI schließt Unternehmen aus, wenn sie gegen den UN Global Compact verstoßen. Sollte der Wachstum Euroland bereits in ein Unternehmen investiert sein, das in eine schwere Kontroverse über die UNGC-Prinzipien verwickelt ist, startet ein aktiver Engagement-Prozess, der sich über Jahre erstrecken und bis zur Desinvestiton führen kann.

Für Allianz Wachstum Euroland gelten die folgenden Mindestausschlusskriterien:

Waffen: Unternehmen, die an umstrittenen oder nukleare Waffen beteiligt sind oder die >10% ihrer Einnahmen aus konventionellen Waffen beziehen.

Kohle: Unternehmen, die >10% des Umsatzes aus dem Abbau von Kohle, Versorger, die >20% ihres Umsatzes mit Kohle erwirtschaften oder bei denen >20% der jährlichen Stromerzeugung auf Kohle basiert.

Tabak: Unternehmen, die >5% des Umsatzes mit dem Verkauf von Tabak erwirtschaften.

Weitergehende und detaillierte Informationen zum Nachhaltigkeitsansatz des Fonds können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

Dekade mit Zinsen nahe Null vorbei

Als Ergebnis der Finanzkrise von 2009-2011 waren die Zinsen auf nahe Null gefallen und über einen Zeitraum von etwa 10 Jahren dort verblieben. In diesem Zeitraum haben Wachstumsaktien eine Höherbewertung erfahren und über Jahre hinweg kontinuierlich profitiert.

2021 und 2022 herausforderndes Umfeld

Durch die Corona-Pandemie sind viele Lieferketten zusammengebrochen, gleichzeitig wurde sehr viel Liquidität bereitgestellt und viele Arbeitnehmer mussten sich neu orientieren. Das hat zu einem sprunghaften Anstieg der Inflation geführt, auf Niveaus, die wir seit 50 Jahren nicht mehr gesehen haben. Die Zentralbanken reagierten mit dem stärksten und schnellsten Anstieg der Zinsen seit Jahrzehnten. Insbesondere Wachstumsaktien sind, bei praktisch unveränderten Wachstumsaussichten, um etwa 50% in ihrer Bewertung gefallen.

Mit Investition in Qualitätstitel gut aufgestellt

In einem Umfeld in dem die Gefahr einer Rezession noch nicht gebannt ist, spielen die Kriterien strukturelles Wachstum und Qualität eine besonders wichtige Rolle. Das Portfolio ist zwar nicht vollständig immun gegen negative Gewinnrevisionen. Jedoch sollten die selektierten Unternehmen eine erheblich höhere Widerstandsfähigkeit zeigen, als sowohl die Style-Benchmark als auch der Eurozone-Index. Die Portfoliotitel weisen solide Bilanzstrukturen und geringe Verschuldung auf, d.h., dass steigende Fremdkapitalkosten geringere negative Effekte haben.

Umfeld steigender Zinsen belastet die Strategie

Unterstützt von einem zunächst fallenden Zinsumfeld gelang dem Fonds in 2023 ein positiver Jahresstart. Von Juni bis Oktober schwächte sich die Performance wieder ab, weil erneut Befürchtungen über weitere Zinserhöhungen aufkamen. Da das Portfolio stark auf Wachstums- und Qualitätsfaktoren ausgerichtet ist, auch deutlich stärker als die Benchmark, haben Zinsänderungen einen überproportionalen Einfluss auf die Unternehmensbewertungen. Denn bei Wachstums- und Qualitätsfirmen können Gewinne und Cashflows weit in die Zukunft prognostiziert werden. Bei der Abdiskontierung dieser Zahlungsmittelflüsse schlagen sich Zinsänderungen stärker nieder als bei Value-Aktien.

Ausblick

Die allgemeine Erwartung konzentriert sich zwar darauf, dass es Zinssenkungen geben wird. Die offene Frage ist aber, wann sie kommen und in welchem Umfang. Zinssenkungen, welche die Fondsperformance begünstigen sollten, verschieben sich derzeit auf der Zeitachse eher nach hinten.

Große Veränderung im Team für Wachstumsaktien

Der CIO Thorsten Winkelmann hatte zum 1.10.2023 zusammen mit 4 weiteren Portfoliomanagern das Unternehmen verlassen. Die CIO-Rolle hat der bisherige stellvertretende CIO Christian Schneider übernommen. Der langjährige Portfoliomanager Andreas Hildebrand hat jetzt Unterstützung von Co-Fondsmanager Giovanni Trombello, der seit 2020 bereits als Co-Fondsmanager für den Allianz Wachstum Europa verantwortlich ist.

Die beiden neuen Kollegen, die jeweils über rund 20 Jahre Investmenterfahrung verfügen, sind bereits voll im Team integriert. Gespräche für weitere Einstellungen laufen oder sind teilweise kurz vor Abschluss. Die für das Management-Team sehr intensive Phase sollte sich also dem Ende entgegen neigen und sich die Arbeitsbelastung perspektivisch sogar auf mehr Schultern verteilen als in der alten Konstellation.

Das ausführliche Managergespräch hat ergeben, dass die überzeugende Investment-Philosophie absolut unverändert bleibt. Trotzdem wurden die Veränderungen zum Anlass genommen bestimmte Abläufe zu optimieren. Dank des langfristigen Anlagehorizonts von 3 - 5 Jahren wurde und wird das Portfolio mit unverändert ruhiger Hand fortgeführt. D.h. es wurden Portfolioveränderungen durchgeführt und neue Ideen ins Portfolio aufgenommen, allerdings nur im üblichen Umfang.

Da sich der gute Start außerdem mit einer kurzfristigen Outperformance über 1, 3 und 6 Monate gegenüber der Vergleichsgruppe belegen lässt und der Allianz Wachstum Euroland über 1 und 3 Monate auch die Benchmark schlägt (nur im 6 Monatszeitraum knapp dahinter), zögern wir nicht das Votum wieder auf „Starker Kauf“ anzuheben.

Die anfallenden Kosten beim Kauf (Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag bzw. Transaktionskosten) sowie die laufenden Fondskosten (z.B. Pauschalvergütung, performanceabhängige Vergütung, laufende Vertriebsprovisionen) entnehmen Sie diesem Dokument unter „Zahlen & Fakten“. Grundsätzlich wird der angegebene Ertragsanteil, orientiert am Ausgabeaufschlag erhoben. Er variiert jedoch in Abhängigkeit des gewählten Depotmodells. So fällt z.B. beim PremiumDepot und PremiumFondsDepot dieser Kostenbestandteil nicht an.

Eine auf die jeweilige Transaktion bezogene Aufstellung der Gesamtkosten („Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“) erhalten Sie rechtzeitig vor Auftragserteilung. Die „Kosteninformation vor Wertpapiergeschäft“ beinhaltet neben den beim Kauf und Verkauf anfallenden Kosten und den laufenden Fondskosten als Teil der Produktkosten auch zusätzliche Kostenbestandteile wie z.B. ein eventuelles Depot- bzw. Pauschalentgelt und Produktkosten sowie die Auswirkung der Gesamtkosten auf die Rendite der Anlage.